Take-Two 第二季淨預訂額 16 億美元低於財測

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孟恭觀點

• ttwo 27q2
• 小幅失手，淨預訂額 16 億美元低於財測 16.2-16.7 億，缺口來自 NBA 2K27。法說 的主軸是 11/19 上市的 GTA 六，說預購遠超預期，但沒上修全年財測
• 猜測是故意要 beat beat 樂？
• NBA 2K27 銷量約 400 萬套，是系列史上第二高的首發，但低於內部預期
• GTA VI Q3 淨預訂額財測 33.5-35 億 (去年同期 17.6 億)，低於 LSEG 共識
• GTA 系列強勁成長、NBA 2K 高個位數成長、手遊下滑。品牌佔比為 Rockstar 37%、Zynga 34%、2K 29%
• 手遊 Color Block Jam 雙位數下滑，Toon Blast yoy 4%，Words With Friends yoy 6%，廣告業務季增
• AI 排擠 記憶體 產能，Xbox Series X 已漲到 $799.99 美元，PS5 兩輪漲幅最高 33%，而 GTA VI 首發只有主機版，有可能受到影響
• PS5 的 Relapse 破解可用於 13.60 版以下韌體，近期出現數百個以 AI 反編譯的遊戲與模擬器。公司承認挑戰變大但可控
• 公司說手遊內購通常只變現約 10% 的玩家，其餘要靠廣告，並從同業互投走向品牌廣告。加上 D2C 繞過平台抽成，手遊的毛利改善來自通路與變現結構
• Zelnick 立場維持一樣，素材製作變容易，但做出大作一樣難

✍️ Abstract

三句話總結

• Take-Two 淨預訂額小幅失手：受 NBA 2K27 銷量未達內部預期拖累，Q2 淨預訂額 16 億美元低於官方財測區間。
• GTA VI 未調升全年財測：雖然新作預購遠超預期，但 Q3 淨預訂額指引低於市場共識，且未調升全年展望，引發刻意保留後續超標空間的推測。
• 遊戲主機大幅漲價：因記憶體產能受 AI 排擠推升主機售價，首發僅限主機平台的 GTA VI 銷量恐因此受到影響。

Take-Two Q3 FY27 GAAP 財測

• Take-Two Q3 FY27 GAAP 財測：公布 2027 財年 Q3 財務指引數據，金額單位為百萬美元 (EPS 除外)。
  • GAAP 淨 營收 (GAAP Net Revenue)：3,270~3,420 百萬美元。
  • 營業費用 (Operating Expenses)：1,162~1,182 百萬美元。
  • GAAP 淨虧損 (GAAP Net Loss)：250~276 百萬美元。
  • GAAP 每股盈餘 (GAAP EPS)：1.30~1.44 美元。

孟恭觀點分析

• TTWO 財測小幅失手：27Q2 淨預訂額 16 億美元 < 財測 16.2~16.7 億美元，缺口來自 NBA 2K27 銷量約 400 萬套，雖創系列次高首發，仍低於內部預期。
• GTA 財測保守未上修：儘管 GTA VI 預購遠超預期，公司仍未上修全年財測，Q3 淨預訂額指引 33.5~35 億美元 (去年同期 17.6 億美元) 也低於 LSEG 市場共識，推測可能刻意保守預估，為後續業績超標 (Beat) 保留空間 (Beat Beat 樂)。
• 3 大品牌表現分歧：品牌佔比為 Rockstar 37%、Zynga 34%、2K 29%，GTA 系列強勁成長、NBA 2K 呈高個位數成長，手遊整體下滑，其中 Color Block Jam 呈雙位數下滑，Toon Blast、Words With Friends 年分別為 +4%、+6%，廣告業務則季增。
• 主機漲價可能影響首發：AI 排擠記憶體產能導致 Xbox Series X 漲至 799.99 美元、PS5 兩輪漲幅最高 +33%，而 GTA VI 首發只有主機版，銷量有可能受到影響。
• 主機破解挑戰可控：PS5 的 Relapse 破解可用於 13.60 版以下韌體，近期出現數百個以 AI 反編譯的 遊戲、模擬器，公司承認挑戰變大，但仍在可控範圍。
• 手遊改善毛利結構：手遊內購通常只變現約 10% 玩家，其餘倚賴同業互投轉向品牌廣告的廣告收入，加上透過 D2C 繞過平台抽成，毛利改善主要來自 通路、變現結構 轉變。
• 大作製作難度依舊：Zelnick 立場維持一致，認為素材製作雖然變容易，但做出大作依然困難。

專有名詞

• TTWO (Take-Two Interactive Software, Inc.)：美國電子遊戲控股企業，旗下擁有 Rockstar Games、2K、Zynga 等知名遊戲 開發、發行 品牌。

• NBA 2K (National Basketball Association 2K)：由 2K 發行的體育模擬遊戲系列，以美國國家籃球協會賽事為主題，並定期推出年度新作。

• GTA VI (Grand Theft Auto VI)：由 Rockstar Games 開發的開放世界動作冒險遊戲，為俠盜獵車手系列最新主要續作。

• Beat Beat 樂 (保守財測策略)：企業可能刻意壓低財測，使實際業績更容易超標，藉此持續創造優於預期的市場驚喜。

• LSEG (London Stock Exchange Group)：英國金融市場 基礎設施、數據提供 企業，經營倫敦證券交易所，並提供金融市場 共識、數據分析 服務。

• Rockstar (Rockstar Games)：美國電子遊戲 發行品牌、開發商，為 Take-Two Interactive 旗下專門製作開放世界動作冒險遊戲的子公司。

• Zynga (Zynga Inc.)：美國行動遊戲 開發、發行 企業，為 Take-Two Interactive 旗下專注於 休閒、社交 手遊的子公司。

• 2K (2K Games)：美國電子遊戲發行品牌，為 Take-Two Interactive 旗下負責 體育競技、策略 遊戲的子公司。

• PS5 (PlayStation 5)：日本索尼互動娛樂推出的家用電子遊戲主機，具備 高速客製化 固態硬碟、光線追蹤技術。

• D2C (Direct-to-Consumer)：品牌不透過 第三方經銷通路 或 應用程式商店平台，直接向終端消費者銷售 產品、服務 的商業模式。

• Zelnick (Strauss Zelnick)：美國遊戲公司 Take-Two Interactive (TTWO) 董事長兼執行長，旗下擁有 Rockstar Games、2K、Zynga 等遊戲品牌。